Riskien mittaaminen energiamarkkinoilla Janne Karelahti 17.4.2002 D. Pilipovic, Energy Risk, Ch. 9: Measuring Risk

Sisältö Riski/tuotto-kaavio Riskityypit Portfolio ja periodisointi Portfolion herkkyys Arvon päivittäminen (Marking-to-Market)

Riski/tuotto-kaavio Riskienhallinnan tavoitteena on tasapainon saavuttaminen riskin ja tuoton välille tietyn kaupankäyntistrategian avulla Riskienhallinta keskittyy yksittäisten sopimusten arvonmuutoksiin sekä niiden vaikutuksiin portfolion arvon kannalta

Riski/tuotto-kaavio Riski: miten riski/tuotto-tasapaino siirtyy, kun markkinamuuttujien arvot muuttuvat Hallinta: tavoitellun riski/tuotto-tasapainon tarkentamista, tiedottamista ja arviointia Riski/tuotto-kaavio koostuu yrityksen valitsemista ihmisistä, malleista, systeemeistä sekä optimoiduista riski/tuotto-tasoista

Riskityypit Markkinariski Hyödykeriski Inhimillinen riski hinta, volatiliteetti, korrelaatio, likviditeetti Hyödykeriski varastointi, kapasiteetti, toimitus, siirto Inhimillinen riski välittäjä, hallinto, luotto, malli

Riskityypit: markkinariski Energia-alalle tyypilliset epälikvidit markkinat vaikeuttavat arvonmääritystä sekä tarjoavat huonot suojautumismahdollisuudet Epälikvidien markkinoiden aiheuttamat riskit joudutaan käsittelemään hallinnan tasolla: halutaanko ylipäätään toimia epälikvideillä markkinoilla?

Riskityypit: hyödykeriski Mallintaminen vaatii vastaukset kysymyksiin miten hinnat muuttuvat? miten selvitetään hintaan vaikuttavat tekijät? Energiamarkkinoilla hintaan vaikuttavat tekijät aiheuttavat erilaiset lyhyen ja pitkän aikavälin hintakehitykset: mallin laatiminen vaatii ymmärrystä hinnan muodostumiseen vaikuttavasta systeemistä

Riskityypit: inhimillinen riski Inhimilliset tekijät aiheuttavat suuria riskejä Välittäjien toiminnalle asetetaan puitteet aina ylemmältä taholta: hallinnon vastuu Liiallinen sitoutuminen tiettyyn malliin saattaa olla kohtalokasta Luottoriski on energiamarkkinoilla vielä uusi käsite eikä laajasti käytössä

Riskityypit: malliriski Väärät oletukset voivat johtaa huonoon suojautumiseen ja kasvattaa riskejä Riskienhallinnassa ei voida olettaa tiettyjä markkinamuuttujia vakioiksi toisin kuin arvonmäärityksessä Black-Scholes olettaa volatiliteetin vakioksi, mikä riskienhallinnassa johtaisi oleellisen riskitekijän huomiotta jättämiseen

Portfolio ja periodisointi Portfolion arvo hetkellä t: t tarkasteluhetki An portfolion n:s instrumentti N instrumenttien lukumäärä yn n:sien instrumenttien lukumäärä Portfolion arvonmuutos: dvm m:nen markkinamuuttujan muutos

Portfolio ja periodisointi Portfolio koostuu tyypillisesti termiineistä ja optioista, joilla on eri päättymispäivät Riskin muutos erilaisissa termiini- ja volatiliteettikäyrissä: periodisointi

Portfolion herkkyys: delta Delta mittaa portfolion herkkyyttä spot- tai termiinihintojen muutosten suhteen Portfolion deltat voidaan ryhmitellä markkinoittain ja periodeittain Suojautumisen jäännösriski:

Portfolion herkkyys: vega Portfolion arvonmuutos volatiliteetin suhteen Vegat voidaan ryhmitellä periodeittain, markkinoittain tai jopa tuotteittain Yhdistely vaikeaa, koska hinnottelumallien oletukset volatiliteeteista voivat olla erilaisia

Portfolion herkkyys: theta Portfolion arvonmuutos ajan suhteen Preemion arvo lähenee pariteettia, kun option erääntymispäivä lähestyy Thetan arvo on suurimmillaan lähellä option erääntymispäivää osakkeen arvon ollessa lähellä option lunastushintaa

Portfolion herkkyys: rho, gamma Herkkyys koron muutokselle Herkkyys deltan muutokselle Rho:ta käytetään energiamarkkinoilla vähän Gamma-riskiä esiintyy lähinnä optioilla

Arvon päivittäminen Instrumentin arvo määritetään kaiken saatavilla olevan ja oleellisen markkinoilla olevan tiedon mukaisesti Lähitulevaisuuden hintatiedot saadaan vaihtokaupan päivittäisistä päätöshinnoista Kaukaisemman tulevaisuuden hintatiedot saadaan meklareiden hintatarjouksista (OTC)

Arvon päivittäminen Riskilaskelmien oikeellisuus voidaan tarkistaa kun portfolion arvo on päivitetty Lasketaan nykyisen ja edellisen päivän päivitetyt arvot ja verrataan arvoon

Yhteenveto Riskienhallinnan tavoite: määrätyn riski/tuotto-tasapainon saavuttaminen tietyllä strategialla Keskeisimmät riskityypit: markkina-, hyödyke- ja inhimillinen riski Periodisointi helpottaa portfolion riskien tarkastelua Ensimmäisen ja toisen asteen riskitermit kuvaavat portfolion herkkyyttä markkinamuuttujien suhteen Arvon päivittämisen avulla voidaan tarkistaa riskilaskelmien oikeellisuus

Kotitehtävä Eurooppalaisen osto-option thetalle pätee Laske theta optiolle, jonka lunastushinta on 20 € ja maturiteetti 1 kuukausi. Osakkeen spot-hinta on 21 €, diskonttokorko 10% ja volatiliteetti 20%. Cs on option hinta (Black-Scholes).