Riskien mittaaminen skenaariolla

Esitys aiheesta: "Riskien mittaaminen skenaariolla"— Esityksen transkriptio:

1 Riskien mittaaminen skenaariolla
Esa Rinta-Runsala 1

2 Sisältö Stressitestit: mitä, miksi? Eri skenaarioanalyysien tyypit
Tyylitellyt, prospekti-, faktorimuutos-, ehdolliset, historialliset ja ystemaattiset skenaariot Stressitestien soveltaminen riskienhallintaan Yhteenveto: hyödyt ja heikkoudet

3 Miksi tehdä stressitestejä?
VaR ei riittävä oletuksena normaali markkinatilanne ei kerro mitään riskeistä äärimmäisissä tilanteissa Riskien arviointiin jakauman hännillä tarvitaan muita työkaluja

4 Vaihtoehtoja ääriarvojen analysiin
Skenaarioanalyysi: määritellään poikkeava skenaario ja tutkitaan, miten se vaikuttaa salkun arvoon Ääriarvoteoria: teoreettinen kertymäfunktio jakaumalle annetun leikkauskohdan toisella puolen => voidaan laskea VaR jakauman ääripäissä tarkemmin kuin normaalijakaumaa käyttäen

5 Tyylitellyt skenaariot
Yhden tai useamman markkinamuuttujan simuloitu tavallista suurempi muutos Vaihtoehtoja monia, esim. Derivatives Policy Group esittää ohjeellisia muutos-skenaarioita ja muutosten suuruuksia Soveltuu tilanteeseen, jossa salkulla on vain yksi pääasiallinen riskitekijä

6 Moniulotteiset skenaariot
Määritellään jokin tapahtumaskenaario ja päätellään sen vaikutukset markkinoihin Tarkastellaan useampaa muuttujaa kerralla ja otetaan myös niiden yhteisvaikutukset huomioon

7 Prospektiskenaariot Lähtökohtana hypoteettinen yllättävä tapahtuma, jolla on vaikutus markkinoihin Esim. maanjäristys Tokiossa tai sota öljyntuotantoalueilla Kaikkia mahdollisia vaikutuksia vaikea arvioida, joten ei sovi monimutkaisille salkuille

8 Faktorimuutosskenaariot
Kaksivaiheinen lähestymistapa: 1) kukin riskiin vaikuttava muuttuja viedään tietyn verran ylös- tai alaspäin ja lasketaan vaikutus salkkuun 2) luodaan huonoin mahdollinen skenaario ottamalla kunkin muuttujan kohdalla huomioon suurimmat tappiot tuova muutos

9 Faktorimuutosskenaariot (2)
Erittäin konservatiivinen Ei ota huomioon korrelaatioita Lisäksi myös allaolevien muuttumattomuus voi aiheuttaa tappioita esim. optioiden yhdistelmissä

10 Ehdolliset skenaariot
Oletuksena muutokset tietyissä avainmuuttujissa Lasketaan avainmuuttujien muutosten ja aikaisempien toteutuneiden korrelaatioiden avulla ehdolliset ennusteet muiden muuttujien muutoksille => Ei auta tilanteessa, jossa korrelaatiot muuttuvat skenaarion toteutuessa

11 Historialliset skenaariot
Otetaan esikuvaksi jokin historiallinen skenaario ja tutkitaan, miten vastaava tapahtuma vaikuttaisi nykysalkkuun Esimerkkejä historiallisista skenaarioista öljyn hinnannousu tammikuussa 1974 pörssiromahdus lokakuussa 1987 ERM-kriisi syyskuussa 1992 Kertovat muuttujien yhteisvaikutuksista

12 Systemaattiset skenaariot
Vastakohta intuitioon perustuville skenaarioille Voidaan tarkastella esimerkiksi VaR Monte Carlo analyysin huonointa tulosta Toinen tapa maksimi-tappio -kriteeri maksimoidaan tappio olettaen tietty kovarianssi ja luottamustaso

13 Mallin parametrien testaus
Kiinnitettävä huomiota markkinamuuttujien lisäksi myös muihin riskienhallinnan osiin: käytettyihin malleihin Herkkyysanalyysi tutkii hinnoittelumallien muutosten vaikutuksia Lisäksi tehtävä malliparametrien (volatiliteetit, korrelaatiot) stressitestestejä

14 Skenaariot ja riskienhallinta
Stressitestien tuloksien liittäminen osaksi muuta riskienhallintaa on vielä vaikeaa Skenaarioiden todennäköisyyksien arviointi on hankalaa Suuntaa-antavaa todennäköisyyttä voidaan kuitenkin käyttää painottamaan skenaarioita ja näin saada todenmukaisempi kuva riskistä

15 Riskienhallintatoimenpiteet
Mitä tehdä, jos stressitesti ennustaa suuria tappioita? Yksi keino on säästää tarpeeksi, jotta testin ennustamat tappiot voidaan kattaa Muita keinoja vakuuttaminen, salkun muokkaaminen, bisneksen uudelleenjärjestely, korjaavien toimenpiteiden suunnittelu, vaihtoehtoisten lisärahoituslähteiden hankkiminen

16 Stressitestien hyödyt
Hyvä täydennys VaR-analyysille Kertovat jotain konkreettista riskeistä jakauman hännillä Auttavat tunnistamaan salkun heikkouksia esim. volatiliteettien ja korrelaatioiden suhteen

17 Stressitestien heikkoudet
Menetelmät hyvin subjektiivisia Vaikea arvioida todennäköisyyksiä Kerrannaisvaikutusten ennustaminen ja huomioonottaminen hankalaa Salkun arvottaminen ääritilanteessa epävarmaa, koska normaalit hinnoittelumallit eivät välttämättä päde Vaikea käsitellä suurta määrää skenaarioita

18 Kotitehtävä Hae APX:n hintadata elokuulle 2001 ( Oleta sähkön nykyhinta ja laske sille 2,33 * keskihajonnan suuruista nousua vastaava hinta. Vertaa tulosta tilanteeseen klo 18. Olisiko y.o. skenaarioanalyysi toiminut? Mitä kaikkea vastaavassa skenaariossa pitäisi oikeasti ottaa huomioon? (muutama ranskalainen viiva riittää)