VaRrin käyttö aktiivisessa riskien hallinnassa Taras Beletski 13.3.2002

VaRrin käytön evoluutio Passiivinen Riskin ilmoittaminen Defensiivinen Riskin ohjaaminen Aktiivinen Riskin kohdentaminen Suorituskyvyn arviointi Pääoman sijoittuminen Strategiset liikepäätökset

Riskipääoma Ajatellaan oman pääoman määrää, jota täytyy varata mahdollisien tappioiden kattamiseksi tietyllä luottamustasolla. Ottamalla huomioon pelkästään markkinariski tämä pääoma periaatteessa vastaa markkinoiden VaRria. Odottamattomia tappioita kattava kokonaispääoma = VaR

Omapääoma VaRrin mittana $10:n VaR 99%:n luottamustasolla  suurin tappio, mikä pankki on valmis kärsimään

Luottamistason valinta Oletetaan, että tietylle pankille kaikki mahdolliset riskit on kuvattu VaRrilla. Valittu yhden vuoden aikahorisontti olettaen, että tässä ajassa pankki pystyy sopeutumaan tiettyyn pääomatasoon, kasvattamaan omaa pääomaa. Mahdollisuus valita haluttua luottokelpoisuusluokitusta (Moody’s) vastaava luottamustaso

Riskisäädetty suorituskyvyn mittaaminen Risk-Adjusted Performance Measurement (RAPM) Riskipääoman mittaamiseen suunnattu VaR mahdollista välittäjien, liiketoimintayksiköiden ja arvopaperisalkkujen vertaamisen. Miten verrata kaksi välittäjää, jotka ovat tehneet saman tuloksen viime vuonna? Mihin liiketoimintayksikköön on sijoitettava lisää riskipääomaa?

RAPM-esimerkki RAPM = Tuotto / Riskipääoma

Riskisäädetty pääoman tuottoaste Bankers Trust, 70-luvun loppupuolella Risk-Adjusted Return On Capital (RAROC) RAROC = (Tuotto – Riskioikaisu) / Pääoma σw – viikkokeskihajonta  pohjimmiltaan VaR-mitta

Tulopohjaiset RAPM menetelmät Earnings at Risk, EaR Tulopohjainen RAMP = Tulot / EaR

VaR-pohjaiset RAPM menetelmät RAPMi = Tuottoi / VaRi Antaa ratkaisun moraaliseen ongelmaan, joka liittyy välittäjien bonuksien suhteuttamiseen tuloihin. Kannustaa välittäjiä tekemään kauppoja vain silloin kun heillä on vahvoja näkemyksiä markkinoista.

Yleistetty RAPM RAPM = (Tulot – Kustannukset – Odotettavissa Olevat Menetykset) / VaR VaR = markkina VaR + luotto VaR + operatiivinen VaR – hajauttaminen

Yrityslaajuinen suorituskyvyn mittaaminen Raja RAPMi = Tuottoi / ΔVaRi Komponentti RAPMi = Tuottoi / CVaRi

RAPM Sisäisen suorituskyvyn mittaaminen Palkitaan ne yksiköt, jotka toimivat parhaiten sallittujen parametrien puitteissa  tarvitaan riskimitta, joka ei ota huomioon muiden yksiköiden toimintaa  yksikkökohtainen VaR  RAPM Ulkoisen suorituskyvyn mittaaminen Pääoman sijoittaminen olemassa oleviin tai uusiin yksiköihin  raja tai komponentti VaR  raja tai komponentti RAPM

Johtopäätökset Riskisäädettyjen suorituskyvyn mittareiden on tuettava pääoman kohdentamispäätöksien tekoa Lähtökohtana on VaR, joka johtaa RAPM ja RAROC mittoihin Tämä lähestymistapa luo tehokaan mekanismin, joka antaa vastapainoa välittäjien rakenteelliseen pyrkimykseen ottaa enemmän riskiä kuin pitäisi. Työkalu yrityslaajuisten riskihallinta-analyysien suorittamiseen perustuen parhaimpaan tuotto-riski-suhteeseen.

Kotitehtävä Päättele mihin sijoittaisit lisää pääomaa