Riskien mittaaminen energiamarkkinoilla

Esitys aiheesta: "Riskien mittaaminen energiamarkkinoilla"— Esityksen transkriptio:

1 Riskien mittaaminen energiamarkkinoilla
Janne Karelahti D. Pilipovic, Energy Risk, Ch. 9: Measuring Risk

2 Sisältö Riski/tuotto-kaavio Riskityypit Portfolio ja periodisointi
Portfolion herkkyys Arvon päivittäminen (Marking-to-Market)

3 Riski/tuotto-kaavio Riskienhallinnan tavoitteena on tasapainon saavuttaminen riskin ja tuoton välille tietyn kaupankäyntistrategian avulla Riskienhallinta keskittyy yksittäisten sopimusten arvonmuutoksiin sekä niiden vaikutuksiin portfolion arvon kannalta

4 Riski/tuotto-kaavio Riski: miten riski/tuotto-tasapaino siirtyy, kun markkinamuuttujien arvot muuttuvat Hallinta: tavoitellun riski/tuotto-tasapainon tarkentamista, tiedottamista ja arviointia Riski/tuotto-kaavio koostuu yrityksen valitsemista ihmisistä, malleista, systeemeistä sekä optimoiduista riski/tuotto-tasoista

5 Riskityypit Markkinariski Hyödykeriski Inhimillinen riski
hinta, volatiliteetti, korrelaatio, likviditeetti Hyödykeriski varastointi, kapasiteetti, toimitus, siirto Inhimillinen riski välittäjä, hallinto, luotto, malli

6 Riskityypit: markkinariski
Energia-alalle tyypilliset epälikvidit markkinat vaikeuttavat arvonmääritystä sekä tarjoavat huonot suojautumismahdollisuudet Epälikvidien markkinoiden aiheuttamat riskit joudutaan käsittelemään hallinnan tasolla: halutaanko ylipäätään toimia epälikvideillä markkinoilla?

7 Riskityypit: hyödykeriski
Mallintaminen vaatii vastaukset kysymyksiin miten hinnat muuttuvat? miten selvitetään hintaan vaikuttavat tekijät? Energiamarkkinoilla hintaan vaikuttavat tekijät aiheuttavat erilaiset lyhyen ja pitkän aikavälin hintakehitykset: mallin laatiminen vaatii ymmärrystä hinnan muodostumiseen vaikuttavasta systeemistä

8 Riskityypit: inhimillinen riski
Inhimilliset tekijät aiheuttavat suuria riskejä Välittäjien toiminnalle asetetaan puitteet aina ylemmältä taholta: hallinnon vastuu Liiallinen sitoutuminen tiettyyn malliin saattaa olla kohtalokasta Luottoriski on energiamarkkinoilla vielä uusi käsite eikä laajasti käytössä

9 Riskityypit: malliriski
Väärät oletukset voivat johtaa huonoon suojautumiseen ja kasvattaa riskejä Riskienhallinnassa ei voida olettaa tiettyjä markkinamuuttujia vakioiksi toisin kuin arvonmäärityksessä Black-Scholes olettaa volatiliteetin vakioksi, mikä riskienhallinnassa johtaisi oleellisen riskitekijän huomiotta jättämiseen

10 Portfolio ja periodisointi
Portfolion arvo hetkellä t: t tarkasteluhetki An portfolion n:s instrumentti N instrumenttien lukumäärä yn n:sien instrumenttien lukumäärä Portfolion arvonmuutos: dvm m:nen markkinamuuttujan muutos

11 Portfolio ja periodisointi
Portfolio koostuu tyypillisesti termiineistä ja optioista, joilla on eri päättymispäivät Riskin muutos erilaisissa termiini- ja volatiliteettikäyrissä: periodisointi

12 Portfolion herkkyys: delta
Delta mittaa portfolion herkkyyttä spot- tai termiinihintojen muutosten suhteen Portfolion deltat voidaan ryhmitellä markkinoittain ja periodeittain Suojautumisen jäännösriski:

13 Portfolion herkkyys: vega
Portfolion arvonmuutos volatiliteetin suhteen Vegat voidaan ryhmitellä periodeittain, markkinoittain tai jopa tuotteittain Yhdistely vaikeaa, koska hinnottelumallien oletukset volatiliteeteista voivat olla erilaisia

14 Portfolion herkkyys: theta
Portfolion arvonmuutos ajan suhteen Preemion arvo lähenee pariteettia, kun option erääntymispäivä lähestyy Thetan arvo on suurimmillaan lähellä option erääntymispäivää osakkeen arvon ollessa lähellä option lunastushintaa

15 Portfolion herkkyys: rho, gamma
Herkkyys koron muutokselle Herkkyys deltan muutokselle Rho:ta käytetään energiamarkkinoilla vähän Gamma-riskiä esiintyy lähinnä optioilla

16 Arvon päivittäminen Instrumentin arvo määritetään kaiken saatavilla olevan ja oleellisen markkinoilla olevan tiedon mukaisesti Lähitulevaisuuden hintatiedot saadaan vaihtokaupan päivittäisistä päätöshinnoista Kaukaisemman tulevaisuuden hintatiedot saadaan meklareiden hintatarjouksista (OTC)

17 Arvon päivittäminen Riskilaskelmien oikeellisuus voidaan tarkistaa kun portfolion arvo on päivitetty Lasketaan nykyisen ja edellisen päivän päivitetyt arvot ja verrataan arvoon

18 Yhteenveto Riskienhallinnan tavoite: määrätyn riski/tuotto-tasapainon saavuttaminen tietyllä strategialla Keskeisimmät riskityypit: markkina-, hyödyke- ja inhimillinen riski Periodisointi helpottaa portfolion riskien tarkastelua Ensimmäisen ja toisen asteen riskitermit kuvaavat portfolion herkkyyttä markkinamuuttujien suhteen Arvon päivittämisen avulla voidaan tarkistaa riskilaskelmien oikeellisuus

19 Kotitehtävä Eurooppalaisen osto-option thetalle pätee
Laske theta optiolle, jonka lunastushinta on 20 € ja maturiteetti 1 kuukausi. Osakkeen spot-hinta on 21 €, diskonttokorko 10% ja volatiliteetti 20%. Cs on option hinta (Black-Scholes).