VaR:n käyttö päivittäisenä työkaluna Juha Salomaa 13.3.2002 juha.salomaa@hut.fi

Aiheet Riskiajattelun trendit ja muuttuminen Miksi riskianalyysi on hyödyllistä ja tärkeää? VaR pankin riskin hallinnan työkaluna CFAR yrityksille Riskeistä informointi markkinoille VaR organisaatiolle - eri tasoilla

Riskienhallinnan trendit ja VaR

Riskienhallinnan trendit ja VaR Miksi riskienhallinta on muuttunut tärkeämmäksi ? uusia riskien lähteitä on syntynyt erityisesti uudet markkinainstrumentit (~ 20 v.) suurempi volatiilisuus markkinoiden globaalistuminen (riskien leviäminen) riskien leviäminen avoimet markkinataloudet < = > globalisaatio useammat riskit koskevat yhä useampia kovat tavoitteet <=> kovat riskit

tuotto yksin huono mittari muutosten nopeus lisääntynyt jälkikäteen analysointi ei riitä ja on myöhässä liikutellaan suurempia summia lyhemmässä ajassa useammin samaan aikaan eri toimipisteissä koskee yhä enenevässä määrin myös, ei vain perinteisiä sijoitusinstituutioita, vaan myös (suur)yrityksiä suuret sijoitusarvot - ympäri maailmaa

suuret menetykset ja konkurssit esim. Daiwa Barings SKOP pankkisektorin kriisejä koettu useassa maassa

Riskiajattelutavan muutos Aiemmin instrumenttiriski salkkuriski liiketoimintayksikkö -riski toimialariski maariski maanosariski koko yrityksen tasoinen riski Nyt myös tuoteriski

Suuria numeroita - pankki Esimerkki toiminnasta - pankki Trading toiminta toimialoja seitsemän 14 eri maantieteellistä sijaintia 102 itsenäistä trading yksikköä transaktioita päivässä ~ 20 000 päivän transaktioiden arvo 50 mrd.$ vuodessa siirretty arvo 11 250 mrd.$

VaR pankin riskin hallinnan työkaluna Esimerkin pankin riskien raportointi Jokainen trading yksikkö ilmoittaa standardilla tavalla 1. päivän arvioidut tappiot ja voitot 2. positiot seitsemässä eri ryhmässä 3. arvioitu riskiprofiili seuraavan 24 tunnin sisällä johtoryhmä käy koosteen läpi joka päivä

Yritykset CFAR - esimerkki Euro yrityksellä myyntiä USA:aan myynti nyt 8,1 m$, asiakkaan maksuaika vuosi €/$ kurssi nyt 0,88 valuuttakurssin arvioitu volatiliteetti 12% CFAR 95% (abs.) = 9,2 m€ x 0,12 x 1,645 = 1,8 m€ CFAR on siis noin 19,7 % saatavan myyntihetken arvosta

Yritykset CFAR - esimerkki CFAR toteutumaan vaikuttaa myös yrityksen markkinavoima ja jousto, jo ennen myyntiä tapahtuu esim. epäedullinen kurssimuutos jos oma markkinavoima = 0 = jousto, myynnissä hävitään suoraan vastaava arvo jos kaikki kilpailijat käyttävät myös samaa valuuttaa jousto on -1 eivätkä tulot muutu joustolla -0,5 hintaa kannattaa nostaa, mikä osittain korvaa kurssimenetykset

VaR raportoituna, Nordea Nordea Oyj 2001 liikevaihto 6090 m€, nettovoitto 1569 m€ alta laskettu VaR summa 184 m€ (31 Dec. 2001)

Sijoitus riskeistä informoiminen Basel Committee I & II asettavat minimin VaR levinnyt jo varsin laajalle Avoin riskitiedotus vaatii hyvää kuria markkinoilla “coordination problem” parantaa rahamarkkinoiden vakautta johtaa itsessään tarkempaan riskianalysointiin vähentää tiedon asymmetrisyyttä markkinoilla VaR tulisi mieluummin raportoida jatkuvasti

VaR yrityksen eri tasoilla aivan kuten salkulle VaR yritykselle riippuu itsenäisten elementtien määrästä niiden VaR:sta elementtien välisistä korrelaatioista portfolio: jossa = luottamustaso kerroin = salkun volatiliteetti W = salkun arvo x = salkun elementtien osuuksien painovektori = kovarianssimatriisi

VaR yrityksen eri tasoilla

Esimerkki riskien raportoinnista

Yhteenveto VaR on tullut jäädäkseen työkalu ja myös uusi ajattelutapa mahdollisuuksia muuttaa myös lähestymistä investointeihin

Kotitehtävä Perustuen tulevien kassavirtojen analyysiin (NPV) yritys on päättänyt tehdä pitkäkestoisen investoinnin (rakentaa tuotantolaitoksen) ulkomaille. Kohdemaa käyttää eri valuuttaa kuin yrityksen kotimaa. Mieti mitä riskejä hankkeeseen liittyy, ja mikä tekijät voivat uhata tulevia tuottoja?