Riskien mittaaminen skenaariolla Esa Rinta-Runsala 20.2.2002 1

Sisältö Stressitestit: mitä, miksi? Eri skenaarioanalyysien tyypit Tyylitellyt, prospekti-, faktorimuutos-, ehdolliset, historialliset ja ystemaattiset skenaariot Stressitestien soveltaminen riskienhallintaan Yhteenveto: hyödyt ja heikkoudet

Miksi tehdä stressitestejä? VaR ei riittävä oletuksena normaali markkinatilanne ei kerro mitään riskeistä äärimmäisissä tilanteissa Riskien arviointiin jakauman hännillä tarvitaan muita työkaluja

Vaihtoehtoja ääriarvojen analysiin Skenaarioanalyysi: määritellään poikkeava skenaario ja tutkitaan, miten se vaikuttaa salkun arvoon Ääriarvoteoria: teoreettinen kertymäfunktio jakaumalle annetun leikkauskohdan toisella puolen => voidaan laskea VaR jakauman ääripäissä tarkemmin kuin normaalijakaumaa käyttäen

Tyylitellyt skenaariot Yhden tai useamman markkinamuuttujan simuloitu tavallista suurempi muutos Vaihtoehtoja monia, esim. Derivatives Policy Group esittää ohjeellisia muutos-skenaarioita ja muutosten suuruuksia Soveltuu tilanteeseen, jossa salkulla on vain yksi pääasiallinen riskitekijä

Moniulotteiset skenaariot Määritellään jokin tapahtumaskenaario ja päätellään sen vaikutukset markkinoihin Tarkastellaan useampaa muuttujaa kerralla ja otetaan myös niiden yhteisvaikutukset huomioon

Prospektiskenaariot Lähtökohtana hypoteettinen yllättävä tapahtuma, jolla on vaikutus markkinoihin Esim. maanjäristys Tokiossa tai sota öljyntuotantoalueilla Kaikkia mahdollisia vaikutuksia vaikea arvioida, joten ei sovi monimutkaisille salkuille

Faktorimuutosskenaariot Kaksivaiheinen lähestymistapa: 1) kukin riskiin vaikuttava muuttuja viedään tietyn verran ylös- tai alaspäin ja lasketaan vaikutus salkkuun 2) luodaan huonoin mahdollinen skenaario ottamalla kunkin muuttujan kohdalla huomioon suurimmat tappiot tuova muutos

Faktorimuutosskenaariot (2) Erittäin konservatiivinen Ei ota huomioon korrelaatioita Lisäksi myös allaolevien muuttumattomuus voi aiheuttaa tappioita esim. optioiden yhdistelmissä

Ehdolliset skenaariot Oletuksena muutokset tietyissä avainmuuttujissa Lasketaan avainmuuttujien muutosten ja aikaisempien toteutuneiden korrelaatioiden avulla ehdolliset ennusteet muiden muuttujien muutoksille => Ei auta tilanteessa, jossa korrelaatiot muuttuvat skenaarion toteutuessa

Historialliset skenaariot Otetaan esikuvaksi jokin historiallinen skenaario ja tutkitaan, miten vastaava tapahtuma vaikuttaisi nykysalkkuun Esimerkkejä historiallisista skenaarioista öljyn hinnannousu tammikuussa 1974 pörssiromahdus lokakuussa 1987 ERM-kriisi syyskuussa 1992 Kertovat muuttujien yhteisvaikutuksista

Systemaattiset skenaariot Vastakohta intuitioon perustuville skenaarioille Voidaan tarkastella esimerkiksi VaR Monte Carlo analyysin huonointa tulosta Toinen tapa maksimi-tappio -kriteeri maksimoidaan tappio olettaen tietty kovarianssi ja luottamustaso

Mallin parametrien testaus Kiinnitettävä huomiota markkinamuuttujien lisäksi myös muihin riskienhallinnan osiin: käytettyihin malleihin Herkkyysanalyysi tutkii hinnoittelumallien muutosten vaikutuksia Lisäksi tehtävä malliparametrien (volatiliteetit, korrelaatiot) stressitestestejä

Skenaariot ja riskienhallinta Stressitestien tuloksien liittäminen osaksi muuta riskienhallintaa on vielä vaikeaa Skenaarioiden todennäköisyyksien arviointi on hankalaa Suuntaa-antavaa todennäköisyyttä voidaan kuitenkin käyttää painottamaan skenaarioita ja näin saada todenmukaisempi kuva riskistä

Riskienhallintatoimenpiteet Mitä tehdä, jos stressitesti ennustaa suuria tappioita? Yksi keino on säästää tarpeeksi, jotta testin ennustamat tappiot voidaan kattaa Muita keinoja vakuuttaminen, salkun muokkaaminen, bisneksen uudelleenjärjestely, korjaavien toimenpiteiden suunnittelu, vaihtoehtoisten lisärahoituslähteiden hankkiminen

Stressitestien hyödyt Hyvä täydennys VaR-analyysille Kertovat jotain konkreettista riskeistä jakauman hännillä Auttavat tunnistamaan salkun heikkouksia esim. volatiliteettien ja korrelaatioiden suhteen

Stressitestien heikkoudet Menetelmät hyvin subjektiivisia Vaikea arvioida todennäköisyyksiä Kerrannaisvaikutusten ennustaminen ja huomioonottaminen hankalaa Salkun arvottaminen ääritilanteessa epävarmaa, koska normaalit hinnoittelumallit eivät välttämättä päde Vaikea käsitellä suurta määrää skenaarioita

Kotitehtävä Hae APX:n hintadata elokuulle 2001 (http://www.apx.nl/marketresults/Historicaldata/historicaldata_aug01_DHMNL.txt). Oleta sähkön nykyhinta 43.00 ja laske sille 2,33 * keskihajonnan suuruista nousua vastaava hinta. Vertaa tulosta tilanteeseen 17.12.2001 klo 18. Olisiko y.o. skenaarioanalyysi toiminut? Mitä kaikkea vastaavassa skenaariossa pitäisi oikeasti ottaa huomioon? (muutama ranskalainen viiva riittää)