ARVOPAPERISIJOITTAMINEN KAPPALE 7: AKTIIVINEN SIJOITUSSALKUN HALLINTA

Sisältö Johdanto 7.1 Porfolion suorituskyvyn mittaaminen 7.2 Porfolioon liittyvän markkinariskin hallinta

Johdanto Sijoittajan on tärkeää kyetä arvioimaan eri sijoituskohteiden suorituskykyä. Sijoittaja valitsee riskisyyteen nähden parhaiten tuottavat sijoituskohteet Portfolion riski- ja tuottotasoihin voidaan vaikuttaa johdannaisilla.

7.1 Porfolion suorituskyvyn mittaaminen Paljonko sijoituskohde tuottaa riskittömän koron ylittävää tuottoa eli lisätuottoa sijoituskohteen riskiin nähden? Tuotto-odotukseltaan alhaisempi sijoituskohde voi olla houkuttelevampi kuin tuotto-odotuksiltaan korkeampi kohde Sijoituskohteen tarjoama lisätuotto suhteutettuna riskiin voi olla suurempi

Sijoittaja voi nyt tehdä sijoituksen, jonka (1) riskisyys vastaa korkeamman tuotto-odotuksen sijoituksen riskisyyttä (2) tuotto-odotus ylittää tuotto-odotukseltaan korkeamman sijoituskohteen tuotto-odotuksen

Sharpen mittari , missä = portfolion keskimääräinen tuotto = riskitön korkokanta = porfolion P keskihajonta.

Treynorin mittari , missä = porfolion P beeta.

Jensenin alfa , missä = markkinaportfolion keskimääräinen tuotto Alfa: -Nolla, portfolio on riskiinsä nähden oikein hinnoiteltu -Positiivinen, porfolio on aliarvostettu riskitasoonsa nähden

7.2 Porfolioon liittyvän markkinariskin hallinta Mm. indeksifutuurieita voidaan käyttää aktiivisessa salkunhallinnassa Kun osakeindeksifutuurin kohde-etuutena on laajapohjainen useasta osakkeesta koostuva indeksi, sijoittaja voi säädellä sijoitussalkkunsa beetaa osakeindeksifutuureilla

Option volatiliteetti* Osto-option tuoton volatiliteetti = osto-option jousto * kohde-etuuden volatiliteetti, missä osto-option jousto = (S/c) * option delta Myyntioption tuoton volatiliteetti = – myyntioption jousto * kohde-etuuden volatiliteetti

Option beeta* Option beeta = option jousto * kohde-etuuden beeta Osto-option beeta on aina vähintään yhtä suuri kuin kohde-etuutena olevan osakkeen Myyntioption beeta on pienempi tai yhtä suuri kuin nolla

Johdannaissalkun hallinnassa käytettävät tunnusluvut* Johdannaisia sisältävän salkun hallinnassa käytetään usein deltaa ja eräitä muita tunnuslukuja Delta kuvaa johdannaisia sisältävän portfolion arvonmuutosta suhteessa tietyn osakkeen tai osakeindeksin hinnan muutokseen - Jos osto-option delta on 0.4, pieni osakkeen hinnan muutos, johtaa likimäärin (0.4 * osakkeen hinnan muutos) suuruiseen osto-option hinnan muutokseen

Jos salkun haltija haluaa säädellä hajautetun salkkunsa herkkyyttä suhteessa indeksiin, hän voi säädellä sen deltaa Keinoja deltan muuttamiseksi ovat kauppa indeksifutuureilla, salkussa olevia osakkeiden ostaminen tai myyminen sekä optioiden ostaminen tai myyminen Delta-neutraalin salkun delta on nolla Johdannaisten deltat eivät pysy vakioina yli ajan

Gamma ja vega Deltan muutosta kohde-etuuden kurssin muuttuessa voidaan mitata gammalla -kertoo, paljonko option delta muuttuu kun kohde-etuuden kurssi muuttuu Vega mittaa portfolion arvonmuutosta suhteessa osakkeen volatiliteetin muutokseen Delta ja vega neutraalin portfolion synnyttäminen vaatii kaupankäyntiä useammalla optiolla

Vaihtoehtoinen tapa arvioida sijoitussalkun riskiä: value-at-risk VaR-analyysissä ennustetaan eli ennustetaan portfolion osalta tulevaisuuteen liittyvää epävarmuutta Pyrkii vastaamaan kysykseen, mikä on suurin mahdollinen tappio 95 prosentin todennäköisyydellä? VaR-luku on sellaisen tappion suuruus, joka ei ylity tietyllä todennäköisyydellä.