ONKO OSINKO KASVUN VAIHTOEHTO? Arvopaperin aamuseminaari Musiikkitalo, Helsinki Kim Lindstr ö m Cardia Invest Oy Ab Puh Mob Fax
MITÄ TARKOITETAAN ARVOSIJOITTAMISELLA? Sijoittajien laumakäyttäytymisen vuoksi pörssikurssit saattavat poiketa rajusti yritysten todelliseen ”sisäiseen” arvoon verrattuna. Tunteidensa ohjaamina sijoittajat syyllistyvät lukuisiin käyttäytymisvirheisiin kuten esimerkiksi: maksavat liikaa kasvuodotuksista, suosivat muodissa olevia osakkeita, olettavat kehityksen jatkuvan ennallaan, ostavat yleensä huippukurssien aikaan ja myyvät pohjakurssien aikaan. Arvosijoittaja hinnoittelee osakkeet kuten yritysostaja, pyrkii hyötymään markkinavääristymistä ja muiden sijoittajien käyttäytymisvirheistä sekä menee mielellään vastavirtaan sijoittalaumaan nähden. Arvosijoittajalle painottaa nykyistä kassavirtaa, osingonmaksukykyä ja osingonmaksuhalua tulevaisuuteen liittyvien odotusten kustannuksella. Arvosijoittaja pyrkii löytämään osakkeita, jotka ovat aliarvostettuja suhteessa yhtiön nettovarallisuuteen, tuloksentekokykyyn ja osingonjakoon. Rahoitustutkimus on osoittanut kiistattomasti, että arvosijoittaminen johtaa keskimääräistä parempaan sijoitusmenestykseen pitkällä aikavälillä. Tästä syystä monet huippusijoittajat (mm. Warren Buffett) ovat arvosijoittajia. Ylituotto ei toteudu lyhyellä aikavälillä, mikä edellyttää kärsivällisyyttä.
OSAKKEIDEN KOKONAISTUOTOSTA (A) Osakkeiden pitkän aikavälin kokonaistuoton likiarvo saadaan yhtälöstä: Osakkeen prosentuaalinen kokonaistuotto = osakkeen osinkotuotto ostohetkellä + voittojen kasvu prosenteissa Katso lähemmin: Burton G. Malkiel: A Random Walk Down Wall Street Jeremy J. Siegel: Stocks for the Long Run
OSAKKEIDEN KOKONAISTUOTOSTA (B) Jos yhtiöllä on osinkopolitiikka ja tavoitteellinen jakosuhde, pätee seuraava yhtälö pitkällä aikavälillä: Voittojen kasvu prosenteissa ~ osinkojen kasvu prosenteissa Aiempi yhtälö voidaan silloin kirjoittaa muotoon: Osakkeen prosentuaalinen kokonaistuotto = osakkeen osinkotuotto ostohetkellä + osinkojen kasvu prosenteissa Huom! Osakkeen pitkän aikavälin kurssikehitys näkyy osinkojen kasvussa, sillä osinkotuoton pysyessä ennallaan: osakkeen arvonnousu = osinkojen kasvu