Rahoitusoikeus, luento 6

Esitys aiheesta: "Rahoitusoikeus, luento 6"— Esityksen transkriptio:

1 Rahoitusoikeus, luento 6
Professor of Practice, OTT Sakari Wuolijoki

2 Luennon aiheet Alustus: koronkorotus varainhankinnan kustannusten perusteella Syndikoitu luotto / LMA-sopimus Yritysluototus ja maksukyvyttömyystilanteet Yritysluototuksen rakenteita

3 Luentosarjan rakenne Pankkitoiminta ja sääntelyn ideat
Luottolaitoslainsäädännön keskeisasiat vakavaraisuussääntely riskienhallinta finanssivalvontajärjestelmä Luottolaitospalvelut Kuluttaja- ja yritysluotonanto Maksuliikenne ja -kortit Sijoituspalvelut

4 Alustus luentokuulustelun vaihtoehtona
Tarkoitus myös osallistua luennoille – luennot tukevat joka tapauksessa tenttiin valmistautumista Alustus arvostellaan asteikolla 0-10 p, yli 6 p suorituksella voi korvata Pankkioikeus-kirjan s. tentissä. Pisteet ilmoitetaan samaan aikaan luentokuulustelun tuloksien kanssa. Alustuksia varattu nyt 4 kpl, korkeintaan 6 voidaan ottaa. Alustus keskusteluineen n.15 min. Erittäin hyvän (9-10 p) alustuksen piirteitä: Teema kytketään laajempaan kontekstiin, esim. ympäröivään sääntelyyn Alustus selostaa olennaiset seikat ymmärrettävällä tavalla, teeman vaikutus käytännössä tuodaan esille (esim. merkitys pankeille / asiakkaille), kansainvälinen vertailu Alustus perustuu useisiin lähteisiin Alustaja ymmärtää asian ja osaa vastata yleisön lisäkysymyksiin Heikon alustuksen piirteitä: Kapea selostus, perustuu yhteen lähteeseen vailla lähdekritiikkiä Kuulija ei saa mitään lisäarvoa siihen verrattuna että olisi itse lukenut tekstin

5 Miten pankki toimii? yksinkertaistettu malli otto- ja antolainauksesta
Omistajilta oma pääoma Luotonanto kotitalouksille ja yrityksille Tallettajien talletukset Pankki Muu pankin lainanotto, esim. joukkovelkakirjat Likvidien varojen sijoitustoiminta Pankin olemassaolon oikeutus? Muita tehtäviä esim. maksuliikenne ja sijoituspalvelujen tarjoaminen.

6 Markkinatilanteen yhteys luoton hintaan

7 Vieras pääoma vs. oma pääoma
Yhtiön omistajien näkökulmasta vieras pääoma usein toivottavaa paremman RoE:n saavuttamiseksi. Luotonantajan näkökulmasta oma pääoma toivottavaa yhtiön vakavaraisuuden vahvistamiseksi (ja luottoriskin pienentämiseksi). Maksunsaantijärjestys insolvenssissa on keskeistä koko rahoitusoikeuden ja käytettävien instrumenttien kannalta yritysluototuksessa. Velkojat maksunsaantijärjestyksessä ennen osakkeenomistajia. Mitä tästä seuraa? Yksinkertaistettu maksunsaantijärjestys Vakuusvelkojat Tavalliset velkojat ns. seniorvelkojat ns. juniorvelkojat Pääomalainan velkojat Osakkeenomistajat

8 Kovenantit Erityisiä luottosopimusehtoja, joista sovitaan tavallisesti yksilöllisesti (joskin jotkin hyvin standardisoituja). Kovenanttiehtojen rikkominen tavallisesti irtisanomisperuste. Ns. waiver-hyväksyntä mahdollinen. Finanssikovenanteissa korkomarginaali voidaan sopia tunnusluvusta riippuvaksi. Vakuudettomassa luotonannossa välttämättömiä, mutta käytetään muussakin yritysluotonannossa. Finanssikovenantteja esim.: Velkaantumisaste Käyttökate Likviditeetti Muita kovenantteja esim.: Pari passu Negative pledge Change of business Cross default Information MAC

9 Syndikoitu luotto Useita luotonantajia (ei välttämättä pelkkiä pankkeja) samalla luottodokumentaatiolla ja samoin ehdoin. Usein Englannin laki. Eri rooleja: Mandated Lead Arranger(s), Agent, Security Agent “In a world where bragging rights are important for securing future deals, a bank may be called an arranger for nothing more than contributing a large part of the loan” Luotonmyöntösitoumus järjestäjältä mahdollinen (underwriting). Järjestäjät hankkivat yleensä syndikaatin jäsenet. Juridisesti omat irralliset luottosuhteet velkoja – velallinen relaatiossa. Agentin velvollisuudet.

10 LMA-luottosopimus Laajoja standardisoituja sopimuksia, joiden yksityiskohdista kuitenkin neuvotellaan. Rakenne esim: Conditions Precedent Representations & Warranties Facility Repayment / prepayment Interest, fees, increased costs Loan administration / payments Covenants Event of Default Assignements Miscellanious Luottoajalta maksettava korko viitekorko + korkomarginaali. Viivästyskorko saatetaan sopia kiinteäksi, esim. 16 % p.a. Viitekorko esim. prime / euribor.

11 Luoton irtisanominen Sopimuksissa neuvoteltava (LMA, Event of Default)
Normaalisti irtisanomisoikeus syntyy ehtojen mukaan tilanteissa, joissa yrityksen luottoriski on nousemassa. Kotimaisissa pk-yritysten luottosopimuksissa perusteita esim: maksulaiminlyönti, väärien tietojen antaminen, taloudellisen aseman heikkeneminen, liiketoiminnan lopettaminen tai olennainen muutos, vakuuden arvonmenetys, pankin maksuvalmiuden tai vakavaraisuuden vaarantuminen. LMA-tyyppisissä ehdoissa perusteita esim: non-payment, misrepresentation, cross defaulf, insolvency, material adverse change (ns. MAC). Huom. ehtojen yhteys kovenantteihin.

12 Velallisen maksuvaikeudet tai muut ongelmatilanteet
Tyypillistä neuvottelu pankki – muut velkojat – johto - omistajat Teoriassa intressiristiriita omistajat vs. vieraan pääoman velkojat. Miksi? Erilaisista velkojien valvontamenettelyistä / liiketoimintamuutoksista / luottoehtojen muutoksista voidaan sopia esim. Waiver-hyväksynnän ehtona. Ns. shadow directors –ilmiö Pörssiyhtiöillä myös tiedonantovelvoitteet markkinalle. Yrityssaneeraus / konkurssi / muu menettely?

13 Rahoituksen jatkaminen / saneerausvastuu
Oikeustieteellisesti epämääräinen Pääsääntöisesti velkojalla ei vastuuta toimittaessa luottoehtojen ja lain mukaan Ympäristövahingoista(kaan) ei normaalisti ole luotonantaja vastuussa Hyvää perintätapaa noudatettava myös yrityssuhteissa Lisärahoituksen antamiseen ei velvoitetta (ellei poikkeuksellisesti sitouduttu tällaiseen) Takaisinsaantiriskit Pohditaan oikeustilaa yhdessä oikeuskirjallisuuden perusteella…

14 Luottorakenne 1 Mitä yhtiötä luototetaan? Miksi?
Holdingyhtiö (osinkojen sijoitustoimintaa) Pankki Liiketoimintayhtiö (taseessa myös liikekiinteistöjä) Mitä yhtiötä luototetaan? Miksi? KKO 2015:17 samastamisesta periaatteessa tärkeä, mutta ei muuta OYL:n peruslähtökohtia Mitä on rakenteellinen subordinaatio?

15 Luottorakenne 2 Pankki luotottaa konsernin emoa.
Valtio tms. vakavarainen taho 20 % Konsernin emoyhtiö Pankki Tyttären velka emolle 100 % 100 % 30 % Kiinteistö Oy Liiketoimintayhtiö (tappiollinen) Liiketoimintayhtiö 2 (vahvasti voitollinen) Pankki luotottaa konsernin emoa. Mitä kovenantteja? (Mitä vakuuksia?) Mitä otettava luottoriskien arvioinnissa huomioon?

16 Luottorakenne 3 Vakuus alhaalta ylöspäin ja OYL?
PE-rahasto Myös junior PE-rahasto Muu luotottaja senior Holdingyhtiö Muu luotottaja pääomalaina Pankki senior Liiketoimintayhtiö Vakuuspaketti 1 Tyttären osakekanta Tyttären yrityskiinnitys Tyttären takaus Vakuuspaketti 2 Tyttären osakekanta Tyttären saatavakanta Equity contribution agreement Vakuus alhaalta ylöspäin ja OYL? Kanssavelallista koskeva juridiikka